Sự thỏa thuận giữa sàn giao dịch và người phát hành stablecoin USDC, Circle, đã mang lại lợi ích khi lãi suất tăng cao.
Khi Coinbase báo cáo doanh thu quý 2 vào ngày thứ Năm này, có thể đánh dấu sự thay đổi đáng kể cho sàn giao dịch crypto hàng đầu của Mỹ: các phí giao dịch có thể ngừng trở thành nguồn thu hàng đầu của họ, thay thế bằng việc tiếp cận với Circle – người phát hành stablecoin USDC.
Khi công ty ra mắt trên sàn Nasdaq vào tháng 4 năm 2021, mô hình kinh doanh của Coinbase phụ thuộc mạnh vào các phí giao dịch thu được từ các nhà giao dịch sử dụng sàn giao dịch của họ. Trong quý đầu tiên năm 2021, Coinbase đã thu về 1,5 tỷ đô la từ các giao dịch, theo một báo cáo với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC).
Khi đó, số tiền này chiếm 86% tổng doanh thu của họ là 1,8 tỷ đô la. Nhưng khi giá tài sản số đã giảm, doanh thu từ giao dịch của Coinbase cũng giảm xuống 375 triệu đô la trong quý đầu tiên của năm nay, chỉ còn chiếm 46% tổng doanh thu 773 triệu đô la.
Và khi các nhà giao dịch dường như đang “ngủ đông” trên nền tảng của họ trong bầu không khí lạnh giá của mùa đông crypto, Coinbase đã nhìn vào các gói đăng ký và dịch vụ như một nguồn nhiệt, tập trung vào các sản phẩm như staking.
Hiện nay, doanh thu quý đầu tiên từ gói đăng ký và dịch vụ của Coinbase đạt 362 triệu đô la – chỉ còn kém 13 triệu đô la so với doanh thu giao dịch – và con số này tăng gấp đôi so với 152 triệu đô la trong cùng kỳ năm trước.
Nhưng dù cho tất cả sự chú ý và áp lực điều tiết mà các sản phẩm staking của họ nhận được, doanh thu quý đầu tiên từ các gói đăng ký và dịch vụ của Coinbase chủ yếu do thu nhập từ lãi suất chiếm 241 triệu đô la, so với chỉ 74 triệu đô la từ phần thưởng blockchain.
Nhiều phần của tăng lãi suất có thể được kết nối với mối quan hệ của Coinbase với Circle và Centre, hội đồng kết hợp quản lý USD Coin, theo nhà phân tích John Todaro của Needham & Company. Coinbase, là một thành viên sáng lập của hội đồng kết hợp đó, đã thiết lập một thỏa thuận chia sẻ doanh thu với Circle về dự trữ ủng hộ token khi nó ra mắt vào năm 2018.
Stablecoin là các token liên quan đến giá của một đơn vị tiền tệ chủ quyền như đô la Mỹ. Thường thì chúng được hỗ trợ bằng tiền mặt và các chứng khoán chính phủ, như Tờ Trái Phiếu Kho bạc (Treasury Bills), mà lợi suất đã tăng khi Ngân hàng Dự trữ Liên bang cố gắng kiềm chế lạm phát bằng cách tăng lãi suất.
“Khi lãi suất bắt đầu tăng, tôi nghĩ Coinbase đã nhận ra, ‘Ở đây có thu nhập từ lãi suất thực sự có thể kiếm được,’” Todaro nói với Decrypt. “Đồng thời, khối lượng giao dịch đã giảm liên tục kể từ thị trường bò, vì vậy đã có sự chuyển đổi.”
USDC có vốn hóa thị trường 26 tỷ đô la, đứng thứ 6 trong danh sách tiền điện tử lớn nhất theo vốn hóa thị trường, theo CoinGecko. Tuy nhiên, giá trị vốn hóa thị trường của USDC đã giảm 19% từ 32,5 tỷ đô la vào đầu quý 2, một hướng đi mà đã rõ ràng sau khi token tạm thời bị rời khỏi giá trị thị trường sau sự sụp đổ của Silicon Valley Bank vào tháng 3.
Kể từ đó, Ngân hàng Dự trữ Liên bang đã đưa lãi suất lên mức cao nhất trong 22 năm, trong lý thuyết tăng doanh thu mà Coinbase kiếm được từ dự trữ USDC. Tuy nhiên, sự suy giảm vốn hóa thị trường của USDC có thể sẽ bù đắp lại những lợi ích này, Todaro nói.
“Đã có một sự suy giảm chậm chạp,” anh nói. “Tôi không nghĩ rằng việc tăng lãi suất sẽ bù đắp cho sự suy giảm vốn hóa thị trường USDC.”
Ngay cả khi lợi tức từ USDC giảm, gói đăng ký và dịch vụ có thể sẽ tiếp tục dẫn đầu, Todaro cho biết. Theo ước tính của Needham & Company, doanh thu của Coinbase từ các gói đăng ký và dịch vụ quý tới sẽ đạt 320 triệu đô la – đáng kể hơn so với 242 triệu đô la dự kiến từ các giao dịch.
Trong khi sự chuyển đổi của Coinbase hướng về các gói đăng ký và dịch vụ đã được xây dựng dần dần, Todaro cho biết đó không phải là một sự chuyển đổi vĩnh viễn. Anh mô tả đây là kết quả của môi trường kinh tế hiện tại và nói rằng các phí giao dịch có thể trở lại trở thành nguồn chính khi Ngân hàng Dự trữ Liên bang cuối cùng cắt giảm lãi suất.
Todaro không phải là người duy nhất nhìn nhận đây là cơ hội của Coinbase cho các gói đăng ký và dịch vụ. “Đây có thể là quý mà Coinbase trở thành ngân hàng so với sàn giao dịch,” Ryan Selkis, đồng sáng lập của công ty thông tin thị trường crypto Messari, nói trên Twitter.
Trong một cuộc phỏng vấn với Decrypt, Selkis cho biết các gói đăng ký và dịch vụ đã mang lại cân bằng cho kinh doanh của Coinbase và việc tăng lãi suất của Fed là tin tốt. Tuy nhiên, anh lưu ý cấu trúc thỏa thuận chia sẻ doanh thu chưa rõ ràng vì nó chưa được công khai.
“Sự tăng lãi suất này có thể sẽ bù đắp hầu hết sự suy giảm của USDC,” anh nói. “Nhưng điều này hơi mơ hồ một chút vì bạn chưa thực sự biết tỷ lệ chia sẻ giữa Coinbase và Circle liên quan đến USDC.”
Theo quan điểm của Todaro, Selkis cho biết sự trở lại của doanh thu từ giao dịch cho Coinbase hoàn toàn có thể xảy ra trong tương lai.
“Nếu có một làn sóng sự hào hứng và nhu cầu của người tiêu dùng và các tổ chức trở lại, và Coinbase là tiêu chuẩn de facto khi nói đến việc tiếp cận người tiêu dùng và tổ chức mới, thì rõ ràng, bạn sẽ thấy sự trở lại của doanh thu dựa trên giao dịch,” anh nói.
